10月23日，尽管恒生指数及恒生科技指数已经企稳反弹，但网红股泡泡玛特(09992.HK)股价逆市而动，加速跳水，盘中一度暴跌超11%，收盘跌幅也有9.36%，最终报232.4港元/股。近五个交易日，泡泡玛特股价累计跌幅则接近20%股票配资论坛，市值蒸发约750亿港元。

就在不到两个月前的8月26日，泡泡玛特股价一度站上历史高点，报339.8港元/股。如果从彼时计算，泡泡玛特累计跌幅则达到了31.6%，市值蒸发近1500亿港元。

略显意外的是，公司在10月21日刚刚发布的今年三季度财务及业务数据并不差。公告显示，其2025年第三季度收入同比增长约245%～250%，海外收入更是实现365%～370%的爆发式增长。 

按理说，这样的业绩理应再次提振市场信心，然而其股价却不升反跌。飞瞰小编不禁心生疑虑：这家“潮玩第一股”的成长故事，难道走到一个新的分水岭？

果然郁金香泡沫？

连日的股价下挫，也在泡泡玛特股吧掀起热议，不少股民直言：“爆炒过后，一地鸡毛”“泡泡玛特终究是泡泡啊”“郁金香事件，总有人记吃不记打”。

不止中小投资者，多家机构也指出，市场正在重新定价泡泡玛特的未来。如摩根大通在近期对泡泡玛特的评级从“买入”下调至“中性”，主要理由是估值缺乏吸引力、短期缺乏明确催化剂。晨星分析师Jeff Zhang指出，投资者担忧泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓。

多名行业观察人士也认为，市值超预期、竞争者增多、IP老化等共同作用，正在削弱市场对泡泡玛特的信心。

也就是说，泡泡玛特股价的下跌或许并非是资金对利润表本身的否定，而是对“增长故事”兑现完的撤退——故事讲完了，热度透支了，投资者开始寻找下一个风口。

热门IP炒作难以为继

Labubu的突然爆火，无疑是泡泡玛特的高光时刻。今年5月至6月，这一IP在二级市场被热炒，部分隐藏款溢价高达惊人的30倍，甚至曝出百万天价拍卖的新闻，“抢不到”的稀缺神话蔓延市场。

然而进入下半年，市场情绪迅速回调。多个Labubu衍生系列的价格在二级市场上显著下跌，部分隐藏款甚至跌回发行价以下。

比如，“LABUBU怪味便利店搪胶吊卡”已从高峰时期的4000余元一路下跌至300元出头。从五六月份至今，其价格坐了一轮极其陡峭的“过山车”。

泡泡玛特的“大天使”“大国王”等中大型玩偶的价格也几乎回落至原价，大爆款“前方高能搪胶挂件盲盒”甚至已跌破原价。

而在今年8月曾短暂爆红的星星人IP系列，也从整盒溢价三倍、隐藏款溢价六倍、电商平台仅8月单月售出近2.5万单的巅峰时刻，迅速归于沉寂。

不难发现，潮玩行业的估值极度依赖情绪与热度，而泡泡玛特的成长逻辑几乎完全建立在单一IP成功之上。当“爆款”不再，估值体系也会随之迅速塌陷。

挥之不去的金融属性

事实上，潮玩行业的炒作现象与17世纪的“郁金香狂潮”有着惊人的相似——都建立在稀缺与想象之上，都依赖社交传播放大热度，也都吸引了一批“以收藏之名行投资之实”的玩家。

年轻消费者为情绪与社交买单，支撑了一部分真实的消费需求，而限量发售、二级溢价与社群炒作，也让潮玩具备了显著的金融属性，这都建立在新鲜感和稀缺性的基础上。

一旦稀缺性不再，真实需求和金融属性都会迅速滑落。今年5月以来，泡泡玛特密集推出新品，仅8月就上线“MINI版LABUBU”“ROCK系列”两款重磅产品，供给端的持续加码稀释了稀缺性，也削弱了情绪驱动力。

有业内人士指出，过度依赖单一IP、频繁上新、节奏过快，容易导致消费者审美疲劳，当“流水线爆款”成为常态，热度断层也将传导至股价波动。

飞瞰小编注意到，泡泡玛特其实已经开始尝试“多业态破圈”——开珠宝店、做电影、布局IP全链条开发。但潮玩赛道竞争也愈演愈烈，不断有更具生态能力的玩家加入，比如名创优品旗下TOPTOY势头强劲，近日更获淡马锡战略投资，投后估值约百亿元。

面对新玩家的来势汹汹，泡泡玛特的应对之道股票配资论坛，恐怕不只是再造一个“下一个LABUBU”，而是建立一套更稳健的增长模型——既能持续创新，又能精准把控供需节奏，在热度与泡沫之间拿捏分寸，找到真正的平衡点。